古木周报(20211107)

古木投资   2021-11-07 本文章89阅读

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2021

11·07

古木周报(20211107)

      本周还是想自上而下的梳理一下当下配置的大逻辑以及方向,给各位同时也是给我自己明确未来相当一段时间的投资主线。


      首先还是经济周期问题,我再次重申,从当前公布的10月经济数据来看,我们当下处于衰退期,而非滞涨期。CPI环比是下行的,PPI环比也是下行的,连GDP增速还是下行的,甚至会降低到5%以内,这是历史罕见的低位。GDP,CPI,PPI同比全部下行,这和滞涨没个什么关系,典型的衰退趋势毋庸置疑。我们与美国经济周期的不同最主要的原因还是在摆脱疫情困局的时间线差异。基本上去年5月份左右我们就恢复了正常的经济和生产秩序,而美国直到今年二季度末才走回正轨,基本上比我们慢了一年左右。我们在去年下半年至今年上半年吃到了经济周期与大宗价格错配的红利,因而造就了这一年以来出口的辉煌。


      通过上文我认为基本可以得出一些有价值的结论。首先,当前市场已经成了消费医疗互联网与新能源军工半导体的对手戏,又或者说是大消费领域与高端制造的战争。盘面非常鲜明的形成了两派对立,之前三国鼎立的周期基本退出了历史舞台,这也与我之前预测基本吻合。我在这里再次提示,不要对衰退期的大消费领域抱有很多幻想,业绩是一定无法有效释放的。而市场那批接盘的人时一定要看到财报的高增速之后才肯买单的,我们的市场远没有想象的那么成熟,而散户依旧是这批人的主力军,因此大消费基本在短期内没有炒作的价值,泡沫推不上去也就意味着难有很好的盈利效应。


      回首看高端制造,今年制造业中下游受到全球原材料暴涨的原因没能有效释放业绩,除了新能源上游与部分半导体军工行业外,其他的制造业走的都不是很好看。但问题就抛回来了,当下要解决经济周期下行唯一可行的办法不过是放水与基建。下半年其实降准的呼声很大,但是我们的监管层深知不能再给大宗商品的熊熊烈火再添一把柴了,所以只能让大家硬抗。但长期扛,也没人能扛得住,一个好消息就是美国经济复苏已经到了尾声,而他们与全球经济即将进入滞涨周期,这对我们来说当然是个不错的利好。美国人也想让滞涨期短一些,原材料价格回落的速度猛烈一些,但是我们在这个时机放水既能摆脱衰退,又能消耗他们的实力,一举两得,不可谓不佩服监管层的深谋远虑。


      放水,也不可能是大水漫灌,既然提了共同富裕那就不会让资产价格再度大幅飙升,因而定向放水将是大概率的选择。水可以放,但是放出来的钱大概率会被引导,指望着继续大规模进入类似房地产等相关行业基本不现实,那么其他方向就可以简单确定。一是新基建的内容,例如5G基站,数据中心,特高压,当然光伏,风电等新能源建设这基本不用太多描述,二是民生工程,如偏远地区高速公路,高铁建设,老旧小区改造,城市界面升级等等。三则是军工国防建设,但注意军工属于计划经济产物,缺乏经济效益,每年都有固定预算,叠加前几年的高基数背景,难有极大爆发力。四则是被卡脖子的领域相关研发,这个是近几年的主线,不浪费时间详细展开了。


      下一步就是选票了,之前提到了大宗回落已成必然,但因为在衰退期向复苏阶段转型伴随着货币的短暂超发,所以其回落速度不会有想象中那么夸张,因此找个合适的机会撤退是我看到的唯一选择。那么方向可能就要向产业中下游转移,比如光伏行业的硅片,组件,风电行业的整机,平台,电缆,锂电行业的电池,整车等等。但要注意,这里面很多的票已经被推到了极高的估值高度,其相当长一段时间的增长早就被折算进入市值,因此不会有太大机会。在我看来,机会更大的票往往是那些已经在低位盘旋已久,受到大宗价格下行利好,到了估值释放的前期的中下游行业,例如风电,电子,机械。而光伏,半导体,锂电等中下游企业在今年全年亢奋的情绪下已经到了很高的估值位置,它们可能会有更好地确定性,但是并不一定有更好的爆发点。这也就像我之前提到的,三分天下,晋而终,可能最后的赢家,并不一定是魏蜀吴。


      大消费领域,将会在真正到达复苏期才会有很大释放。让我们回顾历史,18年下半年(本轮牛市的起点),最早一批站起来的股票分别是,化工,电子(5G,PCB,消费电子还不是特别明显),猪周期(忘记讲它了,不过熟的人都懂,这次我觉得不会有上次那么猛了),基建,甚至房地产。直到19年5月特朗普先生Twitter治国后,才让主线回到了白酒,医药,医疗上来。我们现在已经很像18年下半年的经济状态了,黎明或许就在眼前,各位仍要多忍耐。


      今天不太像我的传统风格,但是我还是想表述一点,经济周期也好,二级也好没什么新鲜事,历史总是在反复重演,只是主角可能从2G变成了3G,从4G变成了5G,从石油化工变成了锂电,从煤炭变成了光伏,仅此而已,当然白酒医药yyds,因为他们是不变的主角。我的观点很明确,抗住这一波,前途一片光明。


2021.11.07

浩坤


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