资管新规开启金融监管新时代,私募基金将面临什么样的机遇与挑战?

  2018-07-03 本文章132阅读

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6月28日,由私募排排网、易方达主办,中信期货期货联合主办,兆富资本、金原财富、言起投资、凯纳资本、厚石天成、云溪基金、新交所、宽睿、老虎证券协办,深圳市私募基金协会特别支持的第三届FOF&MOM基金管理人年会在北京金融街丽思卡尔顿酒店盛大开幕。年会特别邀请到国内顶尖券商、银行等机构投资者,以及业界优秀的私募基金管理人作为嘉宾齐聚一堂,搭建专业化、开放型的沟通交流与友好合作的互动平台。


钜阵资本董事长兼首席投资官龙舫先生、新交所中国区总经理陈世亮先生、言起投资总经理言程序先生、上海古木投资总经理徐洁女士、华软新动力资产总经理徐以升先生、深圳前海优聚资本FOF投资总监丁硕先生在圆桌论坛上就2018年全球经济形势展望、MSCI对中国股市的影响等主题做了深度的交流与分享。


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以下是部分发言精彩摘要


主持人:首先请各位嘉宾做下自我介绍。


龙舫:我是深圳钜阵资本的龙舫,我们公司专注于组合基金投资,主要做私募FOF,当然也包括MOM和公募FOF。钜阵资本的核心投研团队,平均投资基金的经验超过了10年,客户主要来自于银行等金融机构及产业资本。


陈世亮:大家下午好,我是新交所在上海的负责人,新交所是证券的期货交易所,比如说商品,橡胶。


言程序:来自言起投资的言程序,今年到现在为止,言起投资所有的业绩年化超过25%-30%,可以从这个角度去切为什么可以参加FOF和MOM对资产配置的一个行为。


徐洁:我是古木投资的徐洁,我今天跟言总非常有幸作为子基金的代表参加论坛的分享。古木投资是致力于追求绝对收益的量化对冲基金,90%以上的产品都是机构单一订制的,其中又以各类FOF机构居多。


徐以升华软新动力是备案证券私募基金,专注于做证券私募FOF产品。目前主要服务于银行、国企、上市公司等机构客户,服务于这些机构客户的多资产多策略配置。希望多跟大家请教。


丁硕:大家好,我是优聚资本的丁硕。我做公募资本的投资,后面也在做公募基金和股票的投资。


1、2018全球经济展望及资产配置策略


陈世亮:当下人民币的汇率也在变化,全球在加深杠杆的情况下,美国、日本、欧洲全部都多少,意味着今年年初全球去杠杆的趋势下,我们可以看到非常明显的例子。如果一个人刚刚出来工作,他拿到的薪水去换一些需求,他会借信贷,会买一些车和房子,借更多钱的时候,想买飞机等等。如果一件事情被卖掉了,一定会卖他的飞机。所以我们看到从年初到现在的事情,都是在去杠杆的环境下,奢侈的东西价格慢慢开始回撤。第一个明显的案例,就是我们的区块链、货币。比如说比特币的价格,现在到了四五千块钱,这是奢侈的东西。

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(新交所中国区总经理陈世亮)



言程序很多人不理解FOF在私募行业的地位。FOF就是即使你认为德国足球队一定赢,但同时你也会拿一点韩国足球队,这是FOF很重要的关键点——配置。你要承认在A股市场,现在的指数比今年1月1号的指数低,但这个风向我们能做什么?2017年被认为是最容易赚钱的一年,只是赚多赚少的问题,但2017年赚钱的方法是否也能在2018年盈利?这就需要思考是否是自主盈利,这就是FOF的重要性。

 

2018年初,股市来到一个高点,截至今日,伴随美国的加息进程,股市开始进行回调。交易市场是充满未知而又有规律的地方,面对7这个数字,敏感而有规律,例如2007年创了新高,2008年就是股灾。所以2017年到2018年初创出新高,那么2018年、2019年回调的可能性很大,这是挑战投资人交易的风险控制行为。

 


徐洁:2018年由于美国加息缩表、欧央行逐步缩减每月购债计划,全球市场将面临较大流动性风险,量宽的强度和速度的减弱使市场下行压力增加。同时,中国在去杠杆的大环境下,基建增速下滑、供给侧改革对于降库存、促需求的力度也日趋下降,叠加中美贸易争端对于出口的影响,经济大概率放缓。2018年市场难有趋势性向上机会,做多波动率的策略将会有较好的表现。因为市场波动率的提升,今年量化对冲策略表现非常亮眼。目前古木专注市场中性策略和指数增强策略,这些年我们认识到了自己的局限性后,一直对自己在做减法。FOF最核心的能力是资产配置能力,而资产配置对投资能力的全面性、综合性的要求是最高的。我们宏观配置能力有限,就专注在一个细分领域中,希望自己在中性策略这一领域中通过持续投入时间和精力来积累优势。市场把不同能力的人分层,我们越来越清楚在市场上的位置,坚持适合自己的策略,做“时间的朋友”,通过时间累积优势,形成自己的“护城河”。


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(上海古木投资总经理徐洁)


2、FOF如何挑选绩优基金?


龙舫其实做FOF和MOM投资这十年一路走来,怎么挑选绩优的基金,这个真不是最重要的。FOF和MOM最重要的是资产配置,但传统的资产配置是一个伪命题,比如昨晚上韩国与德国踢球,按照资产配置的角度来说,韩国德国都要买一点。现在德国输了,韩国赢了,因为一边亏一边赚,结果是你不会赚到一分钱。按照过去的数据统计,应该多买一点德国,因为德国队过去在世界杯上从来没有输给过韩国。结果昨晚上的结果是韩国赢了,按照过去的数据统计,你盈利的概率基本上是零,所以在现在传统数据已经失效,黑天鹅频现的时代,任何一个资产配置,一定要涉及到对资产未来走势的预计,一定要做择时。FOF的收益大部分来自于配置,这是一个真命题。

FOF的资产配置,就像炒一盘西红柿炒蛋,看起来就是放一个鸡蛋、一个西红柿、葱、盐、油、糖等等,其实那样不好吃的,要有一定的配置比例,要有配置先后顺序。所以整体来说,这种资产配置讲究一个前后顺序,而且讲究多少比例,这是一个科学和艺术结合的问题。

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(钜阵资本董事长兼首席投资官龙舫)


徐以升:主持人提到如何选择绩优基金。首先要理解绩优基金的定义。中国交易金融市场上目前资产和策略类型的分类非常多元,大的策略类型可能有七八种,细分的策略类型可能有二三十种,每一种策略类型的基金收益和风险来源都不一样。因此,定义一只基金是否绩优,优先要基于这只基金自身的策略分类。

 

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(华软新动力资产总经理徐以升)


丁硕:大家说的比较详细,大部分我比较认同,我们做FOF投资的,基本的逻辑框架都差不多,我也比较认可配置是更优于基金选择的贡献。


我在投资实践里面具体选择基金的时候,也在不断做减法,并不是说我选择我认为优秀的基金,更多是把我认为不优秀的基金筛选掉,而是可以进一步细聊的投资标的。比较看重的一点就是回撤,如果做私募,大多数情况下,我整个组合的预期是一个绝对收益的产品,所以我对回撤的要求比较严格,如果子资金回撤比较大,我是不会考虑的,我已经砍掉80%以上的产品了。

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(深圳前海优聚资本FOF投资总监丁硕)


之后要看重它在每个子策略里面的表现,每种策略的表现不一样,在砍掉大策略里面,会根据这个策略每个产品里面我们认为需要的一些合适的指标,再去进行一些筛选。比如说股票的,我们会要求它效益非常大,从我们FOF投资的角度来说,每个子仅仅都是实现我这个组合目标的工具,如果它风格偏移比较大,不知道投了它之后怎么样,应该是10%-20%的产品剩下来。


3、MSCI中国指数成分股落定,对股市发展的影响解析。


陈世亮:首先我非常看好中国市场。我们要了解要做一个好的生意,有两点非常重要,第一是时间点,第二是地方。我们时间点是亚洲的时间点,16、18世纪是亚洲的时代,再过一百年,还是亚洲的时代。在亚洲的时代经济体有几个,我们新家所收购了一个波罗的海交易所,是有200多年历史的交易所,它是配置指数的一个平台,编制了全球干散货物的指数,其中一个指数是波罗的海指数,我们做一个参考价格。我们这个交易所的指数把指数的编制改良了,把更多亚洲的航线给放到这个指数里面,因为什么?全球海运的贸易从欧美转到了亚洲,这是几十年才更改一次的指数,意味着时代已经转到了亚洲,这是100年的时间。


言程序:2017年股市涨的是蓝筹股,美国涨40%,香港32%,上证50只涨26%,上证指数只涨6%。而MSCI进来,纳入了中国指数之后,A股最近却在下跌,是外资在卖吗?不是,因为之前没有外资的资金来里面。全球的人看到A股市场很便宜,进场去布局。所以市场的问题是到底是谁在卖?逻辑一样,资金是有陷落,资金是逐利的,我们做量化,做全球配置,做全市场吗?不是,因为资金有限。如果做全市场,收益率就不见了,你要做的是有效配置,将资金配置到你认为现在最有机会的市场,所以价值是人取我予,人予我取。

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(言起投资总经理言程序)


如果参与这个市场,第一是逐利的,你可以看看MSCI买的是什么,交易并不是这么难,并不是专业的人才能赚到更多钱,这是跟方向和趋势相关的。如果你要做MSCI的股票,要摆长线,一定要做资产配置,资产配置是现在所持有的证券必须清醒的了解风险在哪里,如果承担不足,要把比例降低,最后做其他资产的配置。做这些事情,只要有机会,现在都是低谷,只是你买的时候,永远在思考希望它每天涨,要么看长期,要么看投资有多少,怎么让它下跌的时候不会亏损,这才是重要性的,所以的资金都要有成本,所有的东西都是有逐利的,二级市场最有机会。

 

徐洁:我们并不擅长择时,实际产品中要么就是采用完全中性策略,要么就是采用指数增强策略。不过MSCI将A股纳入指数,我们可以顺着这个思路做一些相关选股因子的挖掘工作。今年上半年在私排的会议中,我就有讲到,在实体去杠杆和金融严监管的大背景下,不确定性增加是最确定的事件。所以,做多波动率的策略将有较好表现。到现在我们也看到了量化对冲策略收益比去年有大幅提升,这是波动率增加带来的。

 

下半年,我们将重点配置指数增强策略,也就是追求在alpha保护之下的beta收益。我们对自己的阿尔法超额收益增强能力比较有信心,目前中证500指数经历大幅下跌后,估值处于相对低位,下行风险大幅缓解,可以开始慢慢入场布局,拉长了周期看,指数下行空间有限,叠加每年的阿尔法超额收益,产品的风险收益比是非常有吸引力的。



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