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古木周报（20210711）

      几家欢喜几家愁可以说是当下行情最好的写照。虽说创业板震荡不断，但有了主板的衬托就显得没那么不堪了。本周上证指数又成了悲剧的代表，再次成为了双创的背景墙，正所谓不涨不要紧，谁跌谁尴尬。

      玩笑归玩笑，走势方面本周还是有着些许看点。我之前曾反复强调，3400-3500点一带是筹码的集中换手区域，在此位置会有强支撑，望各位勿忧。这周趋势来看走出了二次探底的格局，周三周五两根立针的表现也凸显了3500点一带多方的决心，因而指数上无需担忧。

      本周扰动最大的还是政策面影响，周二市场传出定向降准的传闻后，市场出现了对未来经济增速放缓与整体滞涨的双重担忧，出现了比较大幅度的杀跌。然而显然有资金提前知道了此次降准非定向而是全面性降准的消息，趁此机会一边杀盘一边吸筹把韭菜们耍的是团团转。

      全面降准无外乎透露出两点信息：1. 本轮经济复苏周期基本结束，未来经济增速不容乐观，为了避免过快进入滞涨和衰退期，经济基本面需要依靠一些货币政策给予刺激。2. 下半年货币政策可能会比上半年稍有宽松。（本周公布的6月社会融资规模与M2增速都略超预期）

      反应到我们市场我觉得这并不是什么简单的利好或利空消息。从苏宁到恒大，房地产困局我们已然看到，本次降准对地产以及金融板块可谓是一场久旱甘霖，相信二级市场跌跌不休的银行，保险与地产将会有一波反弹行情从而带动指数上扬。（但这并不一定是长期实质性利好，对于金融地产来说，还要看各家房企对于杠杆的使用意愿与整个地产行业的未来预期）

      对于业绩稳定的成长股来说，这可用实质性利好来形容。经济下行，货币政策宽松可以更好地维护成长股的估值体系。包括外围的美债利率下行都将在下半年给予成长股较为舒适的环境。但对于周期股来说可不是什么好消息，全面降准意味着管理层对于下半年经济增速的预期降低，必须要依靠这种释放流动性的方式来刺激经济增长，这对于周期性行业，特别是上游原材料企业并不太友好。

      讲了这么多宏观的内容（其实长线选手可以无视上面的内容，政策面更多都是短期扰动因子，与公司长期基本面变化无关），回过头来看看市场内部表现。以锂电池，半导体，电子，光伏为首的高端制造延续强势，大有将风格推向极致的趋势。而大消费依旧惨不忍睹，有些个股甚至走出了股灾行情，让人望而生畏（不屑一顾）。医药医疗趁着利空消息也顺势调整杀盘，做着挤泡沫的操作。

      在我个人看来，消费的大逻辑并没有改变，我国无论是人均可支配收入，以及物价水平都还处在一个标准发展中国家水平。消费升级的长期大逻辑并没有被改变，短期扰动更多的是市场风格以及流动性不足所导致的，我依旧看好未来大消费板块的行情。

      高端制造让人有一种高处不胜寒之感，因为熟悉我的朋友们知道，我的主要持仓方向就是制造业。虽然当下的行情让我感到欣喜，但欣喜的背后也有着一股担忧。我讲句实话，我从未见到过新能源与半导体的历史平均市盈率，市净率与市销率曾达到过如此水平，有些时候由盛及衰可能往往是一念之间。贵与好其实是对立的，再伟大的公司也有一个价格，价格高了在投资者的眼里可能就成了一堆垃圾。

      医药医疗是未来30年最确定的赛道，这不言而喻。不过本轮调整之前那高企的市盈率让人望而却步。还记得我今年三月曾讲过某医药股看来是世界上最便宜的标的了吗，现在它则快成了世界上最贵的标的。但医药医疗的每一波下跌都是加仓的大好机会，无需多虑，无需多疑。

      三月大跌之后，流动性不足与板块轮动成了当下的共识，极致的风格也因而就此展开。但沧海横流，唯有相对便宜才能方显英雄本色，因为能活下来的才是真英雄，死了的都成了炮灰。好了，这就是我对目前行情的一些看法。

2021.7.11

浩坤